今日视点：互换便利工具落地 将带给资本市场哪些改变

　　李 文

　　近日，我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。

　　10月10日，中国人民银行发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities， Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”，首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模，这标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。目前，相关金融机构正积极响应部署，争取尽早落地首批互换便利交易。

　　笔者认为，SFISF工具的创设有利于维护我国资本市场长期稳健发展，非银金融机构作为重要参与方，也将多维度受益。

　　从宏观层面来看，SFISF工具落地有助于增强资本市场稳定性和活力。创设SFISF工具是监管层在当前复杂经济环境下，为增强资本市场稳定性和活力而采取的重要举措。SFISF工具允许金融机构以其持有的债券、股票ETF等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，这种“以券换券”的灵活操作方式，不仅优化了金融机构的资产配置，更为市场注入了源源不断的活力，为经济的稳健发展提供了有力支撑。

　　从市场角度来看，SFISF工具的落地将直接推动增量资金涌入股市，为资本市场带来持续的“活水”。金融机构通过互换便利工具获得更多高流动性资产后，可以在二级市场上进行抛售或质押，进而将所得资金投资于股市，这将显著提升股市的交投活跃度，有利于增强投资行为长期性和市场内在稳定性。

　　从机构角度来看，SFISF工具将显著提升非银金融机构的潜在加杠杆能力，为其提供更多元化的资金来源和更灵活的资金运作空间，助力金融机构进一步有效发挥资本市场“压舱石”作用。同时，也有利于提高金融机构的业务量，并增强其盈利能力，从而提高行业投资价值。

　　以券商为例，SFISF工具适用于其自营盘。据券商研究测算，截至2024年上半年末，证券行业自营业务规模6.14万亿元，而券商自营盘股票仓位占比约为7%至8%，债券占比为65%至70%，由此估计，券商自营可互换的资产规模可能在4000亿元至5000亿元左右。通过互换便利，预计机构能够以较低的成本进行融资，若增持高股息及业绩有支撑的上市公司，预计能在覆盖融资成本的基础上获取较好投资收益。此外，通过优化金融机构的资产配置，SFISF工具降低了金融机构对单一资产的依赖程度，增强了其抵御市场风险的能力。

　　创设SFISF工具是贯彻“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的重要举措。作为专业机构投资者，金融机构应加强与金融监管部门的沟通，及时进行相关策略研究储备，灵活利用互换便利工具，提升资金运用效率。同时，金融机构需深入研究互换便利业务的运用场景，为维护我国资本市场长期稳健发展贡献机构力量。