追光与避险：六位资管大咖纵论财富守护之道

　　本报记者 方凌晨

　　2025年12月26日，在《证券日报》社有限责任公司举办的“2025证券市场年会”金融分论坛圆桌论坛环节，由重阳投资合伙人舒泰峰担任主持人，新华资产管理股份有限公司副总经理但罗林，生命保险资产管理有限公司总经理（拟任）徐倩，国泰海通资产配置部总经理张谦，嘉实基金副总经理、股票投研CIO姚志鹏，鹏扬基金副总经理李净，华泰资产管理有限公司副总经理万慧勇等行业资深专家，围绕“追光与避险：资管机构的财富守护之道”这一主题展开深入探讨。

　　论道资产配置机遇

　　共绘投资新程

　　今年以来，权益市场回暖态势显著，行至年末收官阶段，市场各方纷纷围绕未来金融市场的投资机遇展开密集研判。

　　万慧勇表示，“确定性”是保险、银行等机构投资者当前尤为关注的核心要素，因此，未来的投资应将胜率置于首位，再进一步追求更高的赔率。在我国经济进一步回升、企业盈利持续修复的背景下，明年大成长板块或成为权益市场赚钱的“胜负手”。债券市场方面，明年交易性机会会更多。

　　在李净看来，2026年市场机会将更多来自对“结构”的洞察，而非对“方向”的猜测。宏观主旋律将从“预期调整”转向“现实验证”，市场将在“结构分化”中孕育新的主线。聚焦“新质生产力”的成长红利，构建“多资产组合”的稳定之锚，政策提振内需、发展服务业的潜力释放将成为大类资产配置三条较为清晰的脉络。

　　姚志鹏认为，权益资产定价目前仍处于中等偏下位置，在多重向好因素驱动下，未来市场风险偏好提升有望延续。

　　张谦表示：“相较于短期预测，我们更愿意做长期的资产配置工作。只有通过资产配置组合构建，降低波动率，投资者看到‘确定性’，才会更具耐心和信心做长期投资。”

　　徐倩表示，权益市场方面，看好AI相关的科技智能、“出海”相关行业、困境反转行业以及红利资产四大方面投资机会，对险资来说，需要回到负债端保险资金能够承受的风险波动率以及久期上。

　　“未来，我们将把握三大机遇：一是公募REITs的扩容期，聚焦四大经济圈、民生保障、实体经济等赛道；二是深化四大经济圈的人工智能、生物医药、等股权资产的布局；三是筛选跨赛道投资，实现另类资产多元化配置。”但罗林表示。

　　锚定行业发展坐标

　　书写发展新篇

　　近年来，我国资产管理行业在蓬勃发展的同时，也面临着痛点与堵点。业内人士围绕细分行业实际问题，展开深入探讨，以期找到破局之道。

　　公募基金作为普惠式金融工具，是居民进行财富管理的重要工具。李净表示：“在指数化投资大发展的当下，考虑到经济和市场的结构化特征，市场仍存在阿尔法机会，公募基金仍要重视拥抱主动管理。”

　　“如何引导负债端逆周期投资，这是公募基金长期需要解决的问题。因为行业负债端往往是顺周期的，投资者会依据滚动三年的绩效、风险特征去选择产品。长此以往，投资者体验难以改善，也不利于行业长期发展。”姚志鹏分析。

　　张谦表示，做财富管理主要面对三大困难：一是客户收益预期与现实收益率的差异；二是销售人员在销售单品和组合资产配置当中的能力差距；三是投资者对收益的过度关注与对风险和波动忽视的矛盾。“对此，我们会采取推广买方投顾、做组合产品、推FOF（基金中基金）等，为客户带来更稳健的收益。”

　　在保险资管行业发展方面，万慧勇分别介绍了传统险、分红险、万能险、投连险等四类保险产品的发展现状。他认为，解决投资痛点主要在于搞清楚保险资金运用的属性，即流动性、久期、收益和成本，从而在开展资产负债匹配与组合管理时，思路将更为清晰。

　　在徐倩看来，所有金融机构可能都要面临安全性、流动性、收益性同时兼顾的难题，但对于保险机构来说，这三者无法做到既要又要还要，只能做好平衡。“对此，我提出三个‘相分离’，即未来存量和增量的考核相分离，传统险和分红险的考核相分离，配置盘和交易盘也要相分离。”

　　但罗林认为，行业风险点集中在三方面：一是低利率环境下的利差风险；二是另类资产跨区域、跨赛道布局，引发的跨板块流动的风险；三是另类资产管理环节复杂带来的操作合规风险。