中原证券首席经济学家邓淑斌：

下半年经济增长韧性仍很强

　　本报记者 侯捷宁

　　“下半年经济运行整体趋势上依然是回归潜在产出水平的过程，由于我国全年财政后置的特征，看好下半年财政政策发力带动投资、消费回升，经济整体的增长韧性很强。”中原证券首席经济学家邓淑斌在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　但她同时认为，我国PPI同比与环比数据均有所回落，一方面我国通胀压力会因此而降低，另一方面外部需求的外溢效应会持续收缩，加之当前运力限制，运价抬升，对我国的出口增长将构成一定压力。

　　7月9日，央行宣布将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。邓淑斌表示，降准不代表货币政策转向宽松，整体的稳货币节奏并未改变。降准安排主要有三方面考虑：一是从数量目标的约束来看，信用政策从偏紧转向趋稳。从总量数据上来看，社融与M2的增速均有较快速的下行，目前已经到达合意区间，如果趋势继续外推则可能会对需求侧构成约束；在具体的信用债融资上，公司债的融资自去年10月份以来相对清淡，信用监管要求较高。同时财政政策的推进进度相对滞后，整体上信用环境相对较紧。因此，本次降准的核心目的或在于拉升信用扩张。

　　二是通胀问题与增长问题上，稳增长压力隐隐存在。从经济数据来看，一二季度的数据反弹并不算强势，并有持续放缓的迹象，尤其在消费领域，迟迟未能反弹至疫情前的水平，加之信用政策偏紧的约束，使得整体需求端复苏偏弱，因此稳增长的压力持续隐隐存在。此时稳增长与通胀之间便涉及一个平衡问题。由于此次通胀以输入性因素为主，是全球需求扩张与通胀预期调整主导，后期节奏的可逆性较强，因此稳增长或较控通胀更优先。

　　三是实体经济的结构性问题或压力较大。一方面，降准可以有效降低银行负债端的资金成本，为实体经济融资成本降低提供基础；另一方面，由于我国在具体货币政策操作上以MPA（宏观审慎评估体系）为框架逐步实施精细化管理，对于资金流向可以进行精细化引导，加之降准幅度或有限，因此谈不上“大水漫灌”，依然是“精准滴灌”。